我國經(jīng)濟增長對20CrMo合金管需求強度持續(xù)下降。對鋼材消耗量大的固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，家電、集裝箱行業(yè)增長有限，工程機械等耗鋼量大的產(chǎn)品產(chǎn)量大幅下降。我國經(jīng)濟由高速增長向中高速增長轉(zhuǎn)變，對鋼材需求強度下降的趨勢愈發(fā)明顯，鋼材消費增長乏力。隨著月末效應(yīng)發(fā)酵且春節(jié)日漸臨近，周三銀行間市場資金面繼續(xù)呈現(xiàn)偏緊的態(tài)勢，各期限回購利率紛紛走高。在此背景下，市場期盼央行繼續(xù)加大流動性投放力度。
國內(nèi)鋼價的深幅調(diào)整仍在演繹，各成品材價格繼續(xù)向低點逼近，臨近年末，下游20CrMo合金管需求的整體減弱、資金壓力的集聚以及資源的陸續(xù)到位整體降低了節(jié)前市場的操作熱情，且鋼廠為保春節(jié)期間的訂單，也在抓緊積極降價接貨，也成為市場快速深跌的主要因素，目前調(diào)整并未結(jié)束，人氣進一步減弱，各地“哀鴻遍野”，主要地區(qū)價格繼續(xù)刷出歷史新低。而就現(xiàn)下行情來看，經(jīng)濟增長的大幅放緩以及調(diào)控的延續(xù)施壓于實體行業(yè)，而國際市場的利空風(fēng)險再度不期而至，避險情緒的升溫導(dǎo)致大宗商品價格系統(tǒng)性地下跌調(diào)整風(fēng)險依然不減，調(diào)整仍舊是中繼階段。而貨幣政策的寬松雖已基本明確，在全球流動性再度釋放的情況下，我國降息或降準(zhǔn)的操作仍將是大趨勢，但對于鋼市實體仍舊無益。全國20CrMo合金管價格延續(xù)盤整格局。宏觀環(huán)境惡化，信用風(fēng)險加劇，實體經(jīng)濟去產(chǎn)能持續(xù)，流動性定向?qū)捤擅鞔_，美元升值預(yù)期明確，商品市場承壓。鋼鐵企業(yè)分化加劇，行業(yè)將面臨結(jié)構(gòu)性變化，存量調(diào)整成為中長期的重要主題。我們認為，天津方管廠家下行的大趨勢并未轉(zhuǎn)變，不應(yīng)糾結(jié)短期是否有反彈，而應(yīng)未雨綢繆，應(yīng)對市場可能出現(xiàn)進一步重估的系統(tǒng)風(fēng)險。流動性小幅收縮，社會融資和人民幣貸款回落幅度收窄。流動性在實體經(jīng)濟和銀行間市場之間的分化持續(xù)。對此，我們認為，流動性整體寬松是由于經(jīng)濟增速下臺階，資金需求在減弱，利率下行，而實體經(jīng)濟卻由于信用風(fēng)險，中小企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)實際融資困難。政策層面上，房地產(chǎn)融資放松，意在避免房地產(chǎn)泡沫破裂；規(guī)范地方預(yù)算管理，意在解決地方債務(wù)軟約束問題；底線明確為不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。維持前期判斷，中國式的量化寬松正在形成，經(jīng)濟增速中樞下移，實體經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能持續(xù)，改革釋放制度紅利，創(chuàng)造中長期經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，而短期不可避免帶來陣痛。地方債務(wù)風(fēng)險化解尚需時日，而局部信用風(fēng)險暴露已成定局。20CrMo合金管經(jīng)濟增速再次滑坡的趨勢顯現(xiàn)，市場不確定性大增。